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　　12月13日，香港金管局宣布计划发行400亿港元外汇基金票据，以应付银行在银行体系流动资金充裕的环境下，对该等票据的持续需求。截至12月17日，一个月HIBOR与一个月LIBOR回升至0.19%和0.10%。

　　摘要

　　评论

　　Q1:什么是外汇基金票据？

　　外汇基金票据及债券是香港金管局发行的港元债务证券，属于政府记入外汇基金账目内的直接、无抵押及无条件的一般负债。本次增发外汇基金票据并不会改变货币基础，而是由银行体系总结余转移至外汇基金票据及债券。今年以来，金管局已累计宣布发行1,200亿港元外汇基金票据。我们认为，本次增发主要考量是提前应对美国加息预期带来的美元升值压力，通过收紧流动性的措施，以维持汇率水平稳定。

　　Q2:本次HIBOR回升主要原因是什么？

　　进入12月份以来，HIBOR出现明显上升，HIBOR-LIBOR利差走阔。根据以往经验，香港银行业年末通常会储备资金迎接新一年的投放，导致银行间流动性收紧，因此造成HIBOR季节性走高。我们认为，本次HIBOR走高也不例外，虽然美国加息预期增强，LIBOR/HIBOR均有所回升，但HIBOR升幅显著高于LIBOR，银行间流动性季节收紧应为主导因素。

　　Q3:当前利率走势有什么新的变化？

　　当前受加息预期驱动，一年期美债利率走高，而经济预期走弱造成十年期美债利率回落，利率曲线趋于平坦。传统意义上，利率曲线平坦对银行不利，但考虑到香港银行大多数资产定价以3个月HIBOR为基准，资产端久期偏短，利率曲线趋平影响有限，HIBOR水平才是决定性因素。

　　Q4:香港银行息差如何展望？

　　目前HIBOR/LIBOR仍处于低位，短端利率显著回升或须等到美国加息靴子落地，同时考虑到HIBOR较LIBOR通常存在2-3个月的滞后性，因此我们认为香港银行息差改善大概率会发生在2022年下半年甚至更晚，但香港银行股价通常跟随长端利率变动，因而领先银行息差启动。

　　风险

　　全球加息进程不及预期，新冠疫情冲击超预期。

（文章来源：中金货币金融研究）

文章来源：中金货币金融研究

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