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　　上半年工业生产“平稳”回升，高端制造业维持较高增速基建、制造业投资维持较高增速。1-5 月制造业投资同比增长20.4%，两年平均增速由1-4 月份下降转为增长0.6%，其中计算机及办公设备制造业、医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资同比分别增长48.3%、34.0%，两年平均分别增长28.9%、17.0%。基建方面，1-5 月份基础设施投资同比增速实现11.8%，全年基建投资仍值待。5 月份，中国制造业采购经理指数为51.0%，连续15 个月高于临界点，后续建议关注年内制造业投资增速修复带来的设备订单增量，年内基建投资有望迎来有效支撑。

　　在供需两端的带动下，上半年国内工业生产持续修复。从环比数据看，5 月全国规模以上工业增加值比4 月再度加快0.52%。值得关注的是，上半年制造业延续高速增长，尤其是高技术制造业，5 月高技术制造业增加值同比增长17.5%，两年平均增长13.1%，较4 月份加快1.5 个百分点，高技术制造业PMI 也已连续三个月上升，高技术制造产业有望为下半年增长贡献较高增速。

　　下半年重点关注国内企业生产成本和实体融资需求海外供应链涨价对国内生产的影响较强，通胀或是下半年的主题。从5 月数据看，当前PPI 增速仍然维持很高水平，上中下游行业工业品价格出现分化。此外，当前猪肉供给已逐步恢复，但CPI 中的非食品项价格也已受到大宗商品价格上涨的影响。除海外大宗商品价格外，部分高技术附加值产品海外供应链也受到较大冲击，例如，去年下半年以来，手机行业芯片短缺愈加明显，今年4 月，家电、汽车行业的芯片供给也明显受限，抬升相关企业的生产成本，对海外供应链较为依赖的行业面临较大的风险，如上游周期行业中的石油产品行业、中游制造业中的汽车制造业以及高科技行业中的电子计算机行业。

　　关注当前实体经济融资需求。尽管上半年实体经济中长期贷款维持同比多增，但增速明显收窄，实体融资需求整体不旺盛。值得注意的是，4、5 月居民存款出现逆季节走高，一定程度体现出当前居民较高的储备性存款意愿，下半年实体经济融资需求需持续关注。

　　经济指标预判

　　经济修复逐步回归“平稳”，生产成本和融资需求是下半年经济增长的主要关注点，预计二、三、四季度的GDP 同比增速分别为7.5%、5.5%和5.0%，全年GDP同比增速或将维持在8%左右。

　　风险提示：海外疫情超预期发展，国内消费需求持续低于预期。

（文章来源：川财证券）

文章来源：川财证券

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